مع تباطؤ طفرة الأسهم التي يغذيها الذكاء الاصطناعي في آسيا والهند، يخرج من الحطام “خاسر في مجال الذكاء الاصطناعي” باعتباره ملاذا غير متوقع. وقد أدى افتقار الأسهم الهندية إلى التعرض المباشر للذكاء الاصطناعي ــ سواء لمبدعي نماذج اللغات الكبيرة أو مصنعي أشباه الموصلات والرقائق ــ إلى إضعاف حماس المستثمرين الأجانب لأسهم البلاد خلال قسم كبير من عامي 2025 و2026، مع تدفق الأموال بدلا من ذلك إلى أسواق كوريا الجنوبية وتايوان المشبعة بالتكنولوجيا.
لكن هذا الاتجاه قد تغير هذا الصيف.
فمنذ منتصف يونيو، تعثرت الأسهم في كوريا الجنوبية وتايوان، ما يظهر المخاوف المتزايدة بشأن ديمومة وربحية النفقات الرأسمالية الضخمة في مجال الذكاء الاصطناعي. وفي الوقت نفسه، ارتفع مؤشر الأسهم القياسي في الهند بنسبة 5% مع تحول الأموال إلى تجارة “مناهضة للذكاء الاصطناعي”.
ويظل هذا تغييرا متواضعا. فقد ارتفعت المؤشرات القياسية في كوريا الجنوبية وتايوان بنحو 90% و80% على التوالي على مدى الأشهر الـ12 الماضية، مقارنة بانخفاضها بنسبة 5% في الهند.
ولكن هذا التناوب الأخير قد يكون أكثر من مجرد خطوة دفاعية قصيرة الأجل، لأنه يأتي في وقت مناسب بالنسبة للهند، حيث يتزامن مع عديد من الرياح المواتية في الاقتصاد المحلي. وفي الوقت نفسه، تجد الهند مكانها في النظام البيئي للذكاء الاصطناعي، ما يعني أنها قد لا تكون تجارة مناهضة للذكاء الاصطناعي في نهاية المطاف، بل نوع مختلف وأقل تركيزًا من الرهان التكنولوجي.
رياح السوق المواتية كانت بيانات الاقتصاد الكلي الأخيرة في الهند مشجعة على عدة جبهات. ويشير تسارع القروض المصرفية والاستثمار في الأصول الثابتة إلى تحسن الاستهلاك والاستثمار. وعلى نطاق أوسع، أدى نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي السنوي بنسبة 7.8% في الربع الأول إلى إثارة التوقعات بأن توقعات النمو بنسبة 6.6% و6.4% لعام 2026 من البنك الدولي وصندوق النقد الدولي سوف تتجاوز توقعات النمو.
كما أن استثمارات المحافظ الأجنبية تنتعش أيضاً. ورغم أن المستثمرين الأجانب باعوا ما قيمته 29 مليار دولار من الأسهم الهندية في النصف الأول من العام، إلا أنهم عادوا بعد ذلك لشراء 1.7 مليار دولار في الأسابيع القليلة الأولى من شهر يوليو.
وقد انتعش الاستثمار الأجنبي في الدخل الثابت الهندي بالفعل في الشهر السابق. وكان هذا على الأرجح ردا على عديد من السياسات الحكومية، بما في ذلك إعفاء الأجانب من دفع ضريبة الاستقطاع وضريبة الأرباح الرأسمالية على الأوراق المالية الحكومية. ومن المتوقع على نطاق واسع أن يؤدي إجراء آخر للحد من تكاليف التحوط من النقد الأجنبي للبنوك التجارية الهندية التي تخدم حسابات أجنبية إلى تعبئة نحو 50 مليار دولار من الودائع من الهنود غير المقيمين.
ويمكن لهذه التدفقات إلى الأسواق الهندية بدورها أن تساعد على استقرار الروبية المتقلبة. وانخفضت هذه العملة بنسبة 6.5% مقابل الدولار الأمريكي حتى الآن في 2026، على الرغم من تعافيها لفترة وجيزة بنسبة 2.6% بعد وقف إطلاق النار بين الولايات المتحدة وإيران في مارس قبل أن تنخفض مرة أخرى في أواخر يونيو.
وأخيرا وليس آخرا، فإن الأرباح المجمعة لأكبر الشركات في الهند آخذة في الارتفاع في عديد من القطاعات. وفقًا لـ FactSet، تمت ترقية التقديرات المتفق عليها لربحية السهم في القطاع المالي والاتصالات والصناعات التحويلية والخدمات الاستهلاكية والمواد الأساسية في الهند خلال الشهر الماضي، ما يبرز اتجاه التخفيضات المستمرة على مدار العامين الماضيين.
لعبة مكافحة الذكاء الاصطناعي؟
وقد يكون لقب الهند “المناهض للذكاء الاصطناعي” مفرطا في التبسيط إلى حد ما، حيث أن الثورة التكنولوجية لا تتجاوز البلاد.
في حين أنه من الصحيح أن خدمة المكالمات الكبيرة وصناعة المكاتب الخلفية في الهند معرضة بشدة لتعطيل الذكاء الاصطناعي، إلا أن هذا جانب واحد فقط من معادلة الذكاء الاصطناعي. يبدو أن الهند تتطور لتصبح أحد المواقع الرئيسية التي يتم فيها نشر الذكاء الاصطناعي على نطاق واسع. بفضل العدد الهائل من السكان متعددي اللغات، والوصول إلى الهواتف الذكية في كل مكان والبيانات بأسعار معقولة للغاية، يشهد الاستخدام الشامل للذكاء الاصطناعي ارتفاعًا كبيرًا في جميع أنحاء المدن الهندية، وفقًا لتقرير حديث صادر عن معهد أبحاث ADP. ويخلص التقرير إلى أن أكثر من 40% من الموظفين الهنود يستخدمون الذكاء الاصطناعي كل يوم، وهو ضعف المتوسط العالمي.
وفي المقابل، يتسارع أيضًا الاستثمار من مقدمي خدمات الذكاء الاصطناعي العالميين في البنية التحتية في الهند. ويشمل ذلك الإنفاق على الخوادم عالية الأداء، ومعدات توليد ونقل الطاقة، والتبريد الصناعي. على مدى السنوات الـ5 المقبلة، تشمل نفقات البنية التحتية التكنولوجية الضخمة في الهند 57 مليار دولار بشكل جماعي من قبل جوجل ومايكروسوفت وأمازون، و100 مليار دولار من قبل مجموعة أداني و30 مليار دولار من قبل بلاكستون. وتؤكد هذه الأرقام حجم سوق الهند، موطن أكبر دولة في العالم من حيث عدد السكان، والتي يبلغ متوسط العمر فيها أقل من 30 عامًا.
التصنيف المناسب لعلاقة السوق الهندية بالذكاء الاصطناعي ليس “مناهضًا للذكاء الاصطناعي” بل “مناهضًا لتركيز الذكاء الاصطناعي”.
لم يتم تشغيله على أرضه بعد
في حين أن الأمور تبدو أفضل بالنسبة للأسهم الهندية، فإن الارتفاع المستمر ليس بالأمر السهل بأي حال من الأحوال. وكان التفكيك الأخير لاتفاق وقف إطلاق النار بين الولايات المتحدة وإيران واستئناف الصراع العسكري، الذي صاحبه ارتفاع أسعار النفط، بمنزلة تذكير بمخاطر الاقتصاد الكلي التي يواجهها كبار مستوردي الطاقة مثل الهند. بعد الأعمال العدائية في الشرق الأوسط
تصاعدت حدة التوتر مجدداً في أوائل يوليو، حيث ارتفعت أسعار خام برنت بأكثر من 30%، وانخفضت قيمة الروبية الهندية مقابل الدولار. انخفضت أسعار النفط منذ ذلك الحين، لكن من المرجح استمرار تقلبات أسعار الطاقة، إذ لا يزال التوصل إلى حل مستدام للنزاع الأمريكي الإيراني أمراً بعيد المنال. ولا تُعد أسعار النفط الخام العامل الوحيد الذي يضغط على مؤشر أسعار المستهلك في الهند. فقد بلغ المؤشر 4.4% في يونيو، وهو أعلى من هدف البنك المركزي الهندي متوسط الأجل البالغ 4.0%، ويعود ذلك بشكل رئيسي إلى أسعار المواد الغذائية، وقد يتفاقم هذا الضغط التضخمي نظراً لضعف موسم الأمطار الموسمية في الهند. وهذا بدوره قد يُحفز البنك المركزي الهندي على رفع أسعار الفائدة.
شهدت الأسهم الهندية أداءً جيداً خلال الأسابيع القليلة الماضية. وسيعتمد ما إذا كان هذا الأداء سيُترجم إلى تحول حقيقي في توجهات المستثمرين على مدى قلقهم من الأسواق التي تركز على الذكاء الاصطناعي، وكذلك على كيفية تأثير الاضطرابات التكنولوجية والجيوسياسية التي شهدتها الهند خلال الأشهر الـ6 الماضية عليها.
المؤسس والرئيس التنفيذي لشركة Emmer Capital Partners Ltd. وكاتب عمود اقتصادي في وكالة رويترز
